Research-Studie


Original-Research: Aves One AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Aves One AG

Unternehmen: Aves One AG
ISIN: DE000A168114

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 14,50 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2021
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Konzentration auf margenstarke Bereiche nach Verkauf Seecontainer-Segment;
Geschäftsentwicklung wird noch stabiler; Kursziel leicht angehoben

Am 18.03.2021 hat die Aves One AG den Verkauf des Seecontainer-Geschäftes
angekündigt, womit der Fokus der Gesellschaft künftig auf die beiden
Geschäftsbereiche Rail und Wechselbrücken liegen wird. Mit der Aufgabe des
Geschäftes mit Seecontainern ist die Aves One AG nun in der Lage, eine noch
stärkere Fokussierung auf das wachstumsstarke und deutlich rentablere Rail-
und Wechselbrücken-Segment umzusetzen. Gleichzeitig wird die
Verlässlichkeit der Geschäftsentwicklung, unter anderem aufgrund des
Wegfalls von Wechselkurseffekten, zunehmen sowie insgesamt die Konzern-
Rentabilität deutlich ansteigen.

Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2020, in dem der Seecontainer-Bereich noch
enthalten war, hat es die Gesellschaft trotz pandemiebedingter Belastungen
geschafft, ein Umsatzwachstum in Höhe von 6,1 % auf 123,85 Mio. EUR (VJ:
116,78 Mio. EUR) zu erreichen. Getragen war dieses ausschließlich durch
einen Umsatzanstieg im Rail-Bereich in Höhe von 10,2 % auf 83,90 Mio. EUR
(VJ: 76,13 Mio. EUR), der den Umsatzrückgang im Container-Segment in Höhe
von -6,1 % auf 37,05 Mio. EUR (VJ: 39,46 Mio. EUR) kompensiert hatte. Der
Ausbau des Wagenbestandes sowie ein leichter Anstieg der Mietraten im Rail-
Bereich hatten zur erfolgreichen Entwicklung beigetragen.

Während das EBITDA mit 81,80 Mio. EUR (VJ: 84,60 Mio. EUR) insbesondere
aufgrund höherer Instandhaltungsaufwendungen sowie im Zusammenhang mit
Verlusten aus dem Verkauf von Seecontainern moderat unter dem Vorjahreswert
lag, reduzierte sich das EBIT deutlich auf 9,64 Mio. EUR (VJ: 51,70 Mio.
EUR). Dies liegt an den signifikant höheren Abschreibungen in Höhe von
72,14 Mio. EUR (VJ: 32,90 Mio. EUR) begründet in denen der außerordentliche
Wertminderungsbedarf des in 2021 veräußerten Seecontainer-Geschäftes vorab
verbucht wurde. Die Veräußerung des Seecontainer-Portfolios zu einem
Kaufpreis von 182,5 Mio. USD (147,10 Mio. EUR) erfolgte unterhalb des
bisherigen bilanziellen Wertansatzes, so dass bereits zum 31.12.2020 ein
Wertminderungsbedarf in Höhe von 33,04 Mio. EUR berücksichtigt wurde.

Auch das laufende Geschäftsjahr 2021 wird bei der Aves One AG von den
Effekten aus der Veräußerung des Seecontainer-Portfolios geprägt sein,
dessen Abwicklung in den kommenden Monaten abgeschlossen sein dürfte. Unter
Berücksichtigung des Wegfalls der Seecontainer-Umsätze prognostiziert der
Aves One-Vorstand für das laufende Geschäftsjahr Umsatzerlöse in Höhe von
über 100 Mio. EUR und ein EBITDA von mehr als 70 Mio. EUR. In unseren
Prognosen orientieren wir uns an der Unternehmens-Guidance und rechnen für
2021 mit Umsätzen in Höhe von 104,88 Mio. EUR und einem EBITDA in Höhe von
73,40 Mio. EUR. Für die kommenden Geschäftsjahre rechnen wir mit weiteren
Umsatzsteigerungen in Höhe von 12,7 % (2022e) respektive 7,9 % (2023e),
welche eine weitere Steigerung des Asset-Bestandes als Grundlage haben. Für
die kommenden Geschäftsjahre rechnen wir konservativ mit einem nur
moderaten Anstieg der EBITDA-Marge, welcher in erster Linie durch eine
leicht unterproportionale Entwicklung der Overhead-Kosten unterstützt
werden sollte. Höhere Skaleneffekte sind hier möglich.

Wir haben im Rahmen des DCF-Bewertungsmodells ein neues Kursziel in Höhe
von 14,50 EUR (bisher: 13,50 EUR) ermittelt. Die Kurszielanhebung ist ein
Resultat der erstmals in die konkrete Schätzperiode einbezogenen
Schätzungen für das Geschäftsjahr 2023, womit eine höhere Basis für die
Stetigkeitsphase unseres Modells vorliegt. Wir vergeben weiterhin das
Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22559.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 04.06.2021 (13:42 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 07.06.2021 (13:00 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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