Research-Studie


Original-Research: Coreo AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Coreo AG

Unternehmen: Coreo AG
ISIN: DE000A0B9VV6

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 2,60 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann

1.HJ 2021: Ergebnisverbesserung durch höhere Mieterträge und Veräußerung
von Objekten; leichte Anhebung der 2021er Prognosen; Kursziel und Rating
bestätigt

Wie von uns erwartet hat die Coreo AG in den ersten sechs Monaten 2021 die
Mieterlöse auf 1,93 Mio. EUR (VJ: 1,55 Mio. EUR) gesteigert. In erster
Linie ist die Steigerung der Mieterlöse auf den im ersten Halbjahr 2020
erfolgten Zugang des NRW-Portfolios zurückzuführen, welcher nur anteilig in
der Vorjahresperiode enthalten war. Darüber hinaus hat die Gesellschaft
beim Hydra-Portfolio Vermietungserfolge erreicht sowie insgesamt keine
Corona-bedingten Mietausfälle verzeichnet. Der Anstieg der Mieterlöse
wurde einerseits von einer, absolut gesehen leicht rückläufigen Entwicklung
des Veräußerungsergebnisses in Höhe von 0,31 Mio. EUR (VJ: 0,49 Mio. EUR)
sowie von einem sichtbaren Anstieg des Bewertungsergebnisses auf 0,78 Mio.
EUR (VJ: 0,00 Mio. EUR) begleitet. Mit dieser deutlich erhöhten
Ertragsbasis war die Coreo AG in der Lage, das EBIT auf 0,50 Mio. EUR (VJ:
-0,10 Mio. EUR) zu steigern und damit auf Halbjahresbasis erstmals ein
positives EBIT auszuweisen.

In unserer letzten Researchstudie (siehe Studie vom 19.08.2021) haben wir
die Grundlage für unsere Prognosen erläutert, die unseres Erachtens
weiterhin Bestand haben. Einerseits dürfte die Gesellschaft mit dem
aktuellen Objektbestand einen Anstieg der Mieterlöse erwirtschaften. Als
einen weiteren Aspekt der Ertragsentwicklung haben wir mögliche
Veräußerungserlöse, insbesondere durch den geplanten Verkauf von Objekten
des Göttinger Portfolios sowie durch Teilverkäufe der direkt von der Coreo
AG gehaltenen Objekten in Lünen und Gelsenkirchen, unterstellt.

Nicht eingeplant hatten wir allerdings Veräußerungen von zwei Objekten des
Hydra-Portfolios (Hanau, Darmstadt) sowie eines Objektes des Mannheimer
Portfolios, für welche bereits abgeschlossene Kaufverträge vorliegen und
diese deshalb als 'zur Veräußerung' umgebucht wurden. Wir heben daher
unsere erwarteten Veräußerungserlöse für 2021 deutlich auf 12,87 Mio. EUR
an und rechnen mit einem Veräußerungsergebnis in Höhe von 2,13 Mio. EUR
(bisher: 1,52 Mio. EUR). Die Veräußerung der Objekte wird aber mit einem
signifikanten Liquiditätszufluss einhergehen, womit der finanzielle
Spielraum für weitere Investitionen deutlich ansteigen wird.

Bis zur Veröffentlichung unserer letzten Researchstudie hatte die Coreo AG,
unseren Schätzungen zur Folge, Objekte mit einem Volumen von rund 59 Mio.
EUR erworben. Für den Rest des Geschäftsjahres hatten wir weitere
Objekterwerbe in Höhe von 10 Mio. EUR unterstellt. Mit dem am 07.09.2021
gemeldeten Erwerb einer Logistikimmobilie in Delmenhorst dürfte ein
wesentlicher Teil dieser Annahme nun Realität geworden sein. Auf einer
Gesamtmietfläche von ca. 29.900 qm beläuft sich die auf mehrere
Mietparteien verteilte Jahresmiete aktuell auf rund 0,5 Mio. EUR. Eine
Aussage zum Kaufpreis wurde nicht gemacht. Unter der Voraussetzung eines
für die Coreo AG typischen Multiples von 10 bis 12,5 dürfte der Kaufpreis
zwischen 5,00 - 6,25 Mio. EUR liegen.

Während wir bei den Veräußerungserlösen und beim Veräußerungsergebnis sowie
bei den Mieterträgen unsere 2021er Prognosen anheben, gehen wir von
niedrigeren Bewertungserträgen in Höhe von 2,30 Mio. EUR (bisher: 5,30 Mio.
EUR) aus. Dies insbesondere vor dem Hintergrund, da der Abschluss der
größten Transaktion der Unternehmenshistorie erst im kommenden
Geschäftsjahr 2022 erfolgen wird. Dementsprechend rechnen wir für das
laufende Geschäftsjahr 2021 nun mit einem EBIT in Höhe von 2,93 Mio. EUR
(bisher: 4,92 Mio. EUR) und einem Nachsteuerergebnis in Höhe von 0,32 Mio.
EUR (bisher: 1,82 Mio. EUR). Die Prognosen für die Folgejahre behalten wir
unverändert bei.

Da die niedrigeren Ergebnisprognosen für 2021 lediglich eine Folge
niedrigerer Bewertungserträge sind, ergeben sich beim DCF-
Bewertungsergebnis nur marginale Veränderungen. Denn die Bewertungserträge
haben keinen Einfluss auf den Kapitalfluss, welcher die Basis für unser
DCF-Bewertungsmodell darstellt. Wir bestätigen daher unser Kursziel von
2,60 EUR und behalten unser KAUFEN-Rating unverändert bei.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22944.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,5b,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 01.10.21 (12:08 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 04.10.21 (09:30 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.