Research-Studie


Original-Research: MS Industrie AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu MS Industrie AG

Unternehmen: MS Industrie AG
ISIN: DE0005855183

Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 2,90 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

- Deutliche Erholung im Powertrain-Segment erreicht
- Ultraschall-Sondermaschinen noch hinter Erwartungen
- Prognosen und Kursziel bestätigt

Die ersten sechs Monate 2021 waren bei der MS Industrie AG von deutlichen
Erholungsanzeichen geprägt. Dies gilt insbesondere für das Powertrain-
Segment, in dem die Gesellschaft, als Zulieferer kompletter Automotive-
Systeme für schwere Motoren im Nutzfahrzeugbereich, von einem
marktgetriebenen Nachfrageanstieg profitierte. Auf Basis des
Zulassungsanstiegs schwerer LKW in Europa, der sich im ersten Halbjahr 2021
auf 40 % belaufen hatte, kletterten die Umsätze im Power-train-Segment um
18,9 % auf 60,68 Mio. EUR (VJ: 51,04 Mio. EUR) deutlich an. Bereinigt um
die Umsätze der zum 31.12.2020 veräußerten Tochtergesellschaft
Elektromotorenwerk Grünhain lag der Umsatzanstieg im PTG-Segment sogar bei
46,3 %.

Dem steht im Ultraschall-Segment mit einem Umsatzanstieg in Höhe von 4,7 %
auf 23,20 Mio. EUR (VJ: 22,16 Mio. EUR) eine deutlich niedrigere Dynamik
gegenüber. Während im Bereich Serienmaschinen erwartungsgemäß eine
Umsatzsteigerung erreicht wurde, liegen die Umsätze im Bereich
Sondermaschinenbau noch hinter den Erwartungen zurück. Nach
Unternehmensangaben sind die fehlenden Aufträge und die entsprechende
niedrige Kapazitätsauslastung in diesem Bereich darauf zurückzuführen, dass
aktuell weniger Face-Lifts oder Updates bei traditionellen
Verbrennermodellen erfolgen. Zum Ende der Berichtsperiode hin konnte in
diesem Bereich aber wieder eine Erholungstendenz bemerkt werden.

Auf der insgesamt höheren Umsatzbasis verbesserten sich das EBITDA und das
EBIT jeweils deutlich. Während das EBITDA auf 6,04 Mio. EUR (VJ: -2,79 Mio.
EUR) zugelegt hat, lag das EBIT mit -1,04 Mio. EUR (VJ: -9,41 Mio. EUR)
noch unterhalb des Break-Even. Ein Teil der Ergebnisverbesserung ist auch
auf umgesetzte Einsparmaß-nahmen zurückzuführen. So reduzierte sich etwa
der Personalaufwand deutlich auf 25,27 Mio. EUR (VJ: 29,15 Mio. EUR). Dies
ist insbesondere auf die Schließung des Standortes Zittau sowie auf den
EMGR-Verkauf zurückzuführen, wodurch die Mitarbeiteranzahl auf 721 (VJ:
1.016 Mitarbeiter) deutlich gefallen ist. In Summe sollen die umgesetzten
Kosteneinsparmaßnahmen den Break-Even-Umsatz um 20 % reduziert haben.

Mit Veröffentlichung der Halbjahreszahlen 2021 hat das Management der MS-
Gruppe die Prognosen bestätigt. Unverändert wird mit Umsatzerlösen in Höhe
von 180 Mio. EUR und mit einer deutlichen Ergebnisverbesserung gerechnet.
Das Power-train-Segment sollte, wie auch schon in den ersten sechs Monaten,
primär zum Umsatzwachstum beitragen. Der aktuelle Auftragsbestand liegt in
diesem Bereich um rund 32 % über Vorjahreswert. Eine Steigerung des Umsatz-
und Ergebnisniveaus dürfte zudem im Ultraschall-Segment erreicht werden.
Hierzu sollten sowohl der Bereich Serienmaschinenbau als auch ein wieder
anziehendes Geschäft im Sondermaschinenbau beitragen.

Wir lassen unsere Umsatz-Prognosen weitestgehend unverändert, nehmen jedoch
leichte Anpassungen bei den Ergebnisschätzungen vor. Dies vor dem
Hintergrund, da aufgrund der geringen Kapazitätsauslastung im Ultraschall-
Bereich, insbesondere im zweiten Quartal 2021 die Ergebnisentwicklung unter
unseren Erwartungen geblieben war. Für das laufende Geschäftsjahr 2021
rechnen wir mit Umsätzen in Höhe von 185,30 Mio. EUR, einem EBIT in Höhe
von 4,26 Mio. EUR (bisher: 4,96 Mio. EUR) und einem EAT in Höhe von 1,81
Mio. EUR (bisher: 2,37 Mio. EUR). Das Ergebnis unseres DCF-
Bewertungsmodells ist mit 2,90 EUR je Aktie unverändert geblieben. Zwar hat
die leichte Ergebnisprognoseanpassung zu einer Ergebnisreduktion geführt,
dem steht ein kurszielerhöhender Roll-Over-Effekt gegenüber. Wir vergeben
weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22887.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstrasse 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 09.09.2021 (10:00 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 09.09.2021 (11:30 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.