Research-Studie


Original-Research: USU Software AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu USU Software AG

Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28

Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 35,50 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann

Erfolgreiche Geschäftsentwicklung auch im Q3 2021 fortgesetzt; Wir heben
Ergebnisprognose für 2021 leicht an; Kursziel auf 35,50 EUR leicht
angehoben

Auch im dritten Quartal 2021 hat die USU Software AG von einer inländischen
hohen Nachfrage nach Digitalisierungsprojekten profitiert und mit
Umsatzerlösen in Höhe von insgesamt 81,86 Mio. EUR (VJ: 77,86 Mio. EUR)
einen neuen Rekordwert erreicht. Die hohe, unter anderem auch durch Corona
verursachte, Nachfrage nach Digitalisierungsprojekten hatte dabei
insbesondere einen starken Anstieg der Beratungserlöse auf 47,75 Mio. EUR
(VJ: 44,56 Mio. EUR) nach sich gezogen. Hier sind zudem Effekte des in den
vergangenen Perioden umgesetzten Personalausbaus sichtbar.

Parallel dazu legten auch die wiederkehrenden Wartungs-/SaaS-Umsätze um 6,4
% auf 25,36 Mio. EUR (VJ: 23,83 Mio. EUR) deutlich zu. Hier ist der
anhaltende Trend hin zum Cloud-Geschäft ersichtlich, was dazu geführt hat,
dass die SaaS-Umsätze um 12,8 % besonders dynamisch gestiegen sind.
Mittlerweile haben die wiederkehrenden Umsätze einen Anteil von rund 30 %
an den Konzern-Umsätzen, womit eine gute Erlösbasis vorhanden ist. Im
Zusammenhang mit dem Anstieg der SaaS-Umsätze minderten sich die
Lizenzerträge in den ersten neun Monaten 2021 um -6,3 % auf 7,81 Mio. EUR
(VJ: 8,33 Mio. EUR), wobei hier unterjährig eine positive Tendenz erkennbar
wird.

Analog zum neuen Umsatzrekord-Niveau wurde auch beim bereinigten EBIT in
Höhe von 7,24 Mio. EUR (VJ: 5,20 Mio. EUR) ebenfalls eine neue Rekordmarke
aufgestellt. Mit einer bereinigten EBIT-Marge in Höhe von 8,8 % (VJ: 6,7 %)
entwickelt sich das Rentabilitätsniveau weiter in Richtung der anvisierten
mittelfristigen Zielmarke von 13 - 15 %.

Mit Veröffentlichung der 9-Monatszahlen hat das USU-Management sowohl die
kurzfristigen Prognosen für 2021 (leichtes Umsatzwachstum; bereinigtes
EBIT: 9-10 Mio. EUR) als auch die Mittelfristprognose (Umsatzwachstum: 10 %
p.a.; bereinigte EBIT-Marge: 13-15%) bestätigt. Für das laufende
Geschäftsjahr stuft das USU-Management das Erreichen der oberen
Prognosebandbreite als wahrscheinlich ein. Die Ergebnis-Guidance stufen wir
jedoch angesichts der bislang erreichten Werte sowie der Tatsache, dass im
vierten Quartal traditionell der größte Anteil an margenstarken
Lizenzerlösen anfällt, als etwas konservativ ein. Uns ist bewusst, dass die
Höhe der schwer prognostizierbaren Lizenzerträge einen starken Einfluss auf
das Ergebnis hat. Selbst wenn die hohen Lizenzumsätze aus dem Jahresend-
Quartal 2020 in Höhe von 4,59 Mio. EUR nicht erreicht werden, sollte die
USU Software AG dennoch in der Lage sein, die Prognose-Bandbreite zu
übertreffen. Wir heben unsere Prognose des bereinigten EBIT auf 10,73 Mio.
EUR (bisher: 9,85 Mio. EUR) an. Die Prognosen für die kommenden
Geschäftsjahre behalten wir unverändert bei.

Weiterhin dürfte die USU Software AG, mit dem in den vergangenen
Berichtsperioden bewusst ausgebauten Personalbestand, über eine gute
Grundlage für das künftige Wachstum verfügen. Besonders der unverändert
hohe Bedarf an Digitalisierungs-dienstleistungen seitens der für die
Gesellschaft wichtigen Branchen (öffentlicher Dienst, Finanzbranche) sollte
das erwartete Geschäftswachstum weiter unterstützen. Diesbezüglich verfügt
die Gesellschaft zum 30.09.2021 über einen neuen Rekordauftragsbestand in
Höhe von 64,58 Mio. EUR (VJ: 60,40 Mio. EUR). Auch das internationale
Geschäft, welches noch von der Corona-Pandemie betroffen war, sollte wieder
Wachstumsimpulse beisteuern. Im Ausland ist das Neukundengeschäft
entscheiden-der für den Unternehmenserfolg.

Wir haben die neuen Prognosen für das laufende Geschäftsjahr 2021 in
unserem DCF-Bewertungsmodell berücksichtigt und ein geringe
Kurszielanhebung auf 35,50 EUR (bisher: 35,30 EUR) ermittelt. Wir vergeben
weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/23121.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstrasse 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 22.11.2021 (08:13 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 22.11.2021 (09:30 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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