Research-Studie


Original-Research: Surteco Group SE - von Sphene Capital GmbH

Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Surteco Group SE

Unternehmen: Surteco Group SE
ISIN: DE0005176903

Anlass der Studie: Update Report
Empfehlung: Buy
seit: 03.05.2021
Kursziel: EUR 35,40 (bislang: EUR 29,70)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Peter Hasler

Erfolgreicher Jahresbeginn - Guidance über den Erwartungen

Nach der deutlichen Outperformance seit Jahresbeginn (+14,1% vs. DAX +10,3%
YTD) bestätigen wir unser Buy-Rating für die Aktien der Surteco Group SE.
Zudem heben wir unser aus einem dreiphasigen DCF-Entity-Modell abgeleitetes
Kursziel, nach Einarbeitung der deutlich über unseren Erwartungen liegenden
Zahlen für das erste Quartal 2021 und einer über unseren Prognosen
liegenden Management-Guidance für das Geschäftsjahr 2021e, auf EUR 35,40
von bislang EUR 29,70 je Aktie an (Base-Case-Szenario) an.

Mit teils hohen zweistelligen Zuwachsraten ist Surteco in das Jahr 2021
gestartet. So konnten die Umsätze im ersten Quartal 2021 um 9,8% auf EUR
188,5 Mio., das betriebliche Ergebnis (EBIT) um 61,0% auf EUR 21,5 Mio.
gesteigert werden. Besonders profitierte Surteco von einer über den
Erwartungen liegenden Entwicklung im Segment Profiles, in dem die Erlöse um
23,7% anstiegen. Auslöser waren steigende Erlöse mit Sockelleisten (+34%
YoY) und technischen Profilen (+30% YoY), die an Handwerker, Großhändler
und Heimwerkermärkte geliefert werden. Im Segment Decoratives (Umsatz
Q1/2021 EUR 136,6 Mio., +8,7% YoY) wurden Verbesserungen Angabe gemäß in
allen Produktgruppen erzielt. Leicht unter Vorjahr lag das Segment
Technicals (-2,1% YoY), welches seine Produkte überwiegend in der Wohn-,
Büro- und Küchenmöbelindustrie vertreibt, die nach wie vor von der Pandemie
belastet sind.

Ertragsseitig war die Rohertragsmarge von wieder steigenden
Materialaufwendungen insbesondere im Kunststoffbereich belastet, wo es Usus
geworden zu sein scheint, dass Rohstofflieferanten ihre Lieferungen mit
Verweis auf Force Majeure einschränken oder einstellen. Dagegen profitiert
Surteco von dem 2019 begonnenen und 2020 fortgesetzten Personalabbau,
wodurch die Personalaufwandsquote im ersten Quartal 2021 um 310 Basispunkte
auf 23,3% verringert werden konnte. In Verbindung mit einer rückläufigen
sonstigen betrieblichen Aufwandsquote ergaben sich signifikante
Entlastungen in zwei von drei Hauptkostenblöcken des Unternehmens, so dass
EBITDA und EBIT auf neue Rekordwerte gesteigert werden konnten. Das
Ergebnis je Aktie verbesserte sich auf EUR 0,92 von EUR 0,57 in Q1/2020
(+60,4% YoY).

Von hohem Niveau ausgehend wurde auch die Bilanzqualität im ersten Quartal
weiter verbessert. Die Eigenkapitalquote liegt bei 64,1% (Q1/2020 43,4%,
+270 bps YoY), die Nettoverschuldung wurde auf EUR 147,4 Mio. (Q1/2020: EUR
184,8 Mio.) gesenkt. Angesichts der hohen Cashflow-Generierung könnte
Surteco damit im Falle keiner weiteren Übernahmen bis zum Ende des Jahres
2024e netto schuldenfrei sein.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22386.pdf

Kontakt für Rückfragen
Peter Thilo Hasler, CEFA
+49 (89) 74443558/ +49 (172) 31764553
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
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