Research-Studie


Original-Research: SMT Scharf AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu SMT Scharf AG

Unternehmen: SMT Scharf AG
ISIN: DE0005751986

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 04.10.2021
Kursziel: 17,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Nicolas Gruschka

Was lange währt, wird endlich gut: Zulassung für China-III-Motoren
führt zu hohen Nachbuchungen und erneuter Prognoseanhebung

Nach langwierigen Verzögerungen im Genehmigungsprozess hat SMT Scharf
vergangene Woche die finale Zulassung für seine China-III-Maschinen von der
chinesischen Aufsichtsbehörde erhalten. Der hieraus resultierende
Wachstumsimpuls dürfte dazu führen, dass der Konzern das vor der
„Corona-Krise“ erzielte Umsatzniveau bereits in diesem Jahr deutlich
übertrifft und die höchste EBIT-Marge der vergangenen neun Jahre erzielt.
Auch für die nächsten Jahre sehen wir den Investment Case damit voll
intakt.

Zur Einordnung: Bereits in 2019 wurden in China verschärfte
Regulierungsanforderungen für Emissionsgrenzen von Maschinen im Einsatz
unter Tage erlassen („China III“), die Bergbauunternehmen ab diesem Jahr zu
einem Austausch der derzeit genutzten Maschinen mit alter Motorengeneration
verpflichten. Nachdem SMT Scharf zwar schon frühzeitig entsprechende
Prototypen für den nötigen Zulassungsprozess eingereicht und ursprünglich
mit einem Verkaufsstart bereits in Q3/20 gerechnet hatte, haben die
Coronavirus-Pandemie mit mehrmonatigen Schließungen der zuständigen Behörde
sowie aufwändige Test- und Dokumentationsverfahren dazu geführt, dass die
formelle Zulassung mehrmals verschoben wurde. Angesichts der hohen
Nachfrage hatte SMT Scharf in den vergangenen Monaten dennoch bereits damit
begonnen, Anlagen des neuen Typs zu fertigen und auszuliefern, konnte diese
gemäß IFRS 15 bzw. IAS 18 jedoch noch nicht umsatzwirksam erfassen.

Neue Guidance impliziert höchstes Margenniveau seit 2012: Die nun mögliche
buchhalterische Erfassung führt dazu, dass substanzielle Nachbuchungen beim
Erlös (12,8 Mio. Euro) und EBIT (4,2 Mio. Euro) vorgenommen werden. Darüber
hinaus rechnet der Vorstand nach dem Eingang vertraglich erforderlicher
Kundenbestätigungen mit weiteren Nachbuchungen im vierten Quartal, die
ebenfalls im niedrigen zweistelligen Mio.-Euro-Bereich beim Umsatz bzw. im
unteren einstelligen Mio.-Euro-Bereich beim EBIT liegen sollen. Als Folge
wurde die erst Ende Juli angehobene Prognose für das laufende Jahr erneut
erhöht. So rechnet man nun mit Erlösen von 75 bis 80 Mio. Euro (zuvor: 72
bis 77 Mio. Euro) sowie einem EBIT von 9 bis 11 Mio. Euro (zuvor: 5 bis 6
Mio. Euro), was eine Marge von 11 bis 15% impliziert. Ein solches Niveau
hatte der Konzern zuletzt 2012 erreicht.

Anders als zuvor avisiert waren die ausstehenden Nachbuchungen umsatzseitig
bereits weitgehend in der vorherigen Guidance enthalten, weswegen die
erneute Anhebung vergleichsweise gering ausfällt. Den starken
Ergebnisbeitrag dieser Neuanlagenverkäufe führen wir darauf zurück, dass
SMT Scharf als erster zertifizierter Anbieter dieser Maschinen in China
dank einer hohen Preissetzungsmacht aktuell eine entsprechend attraktive
Marge generieren kann. Wir haben unser Modell auf Basis dieser neuen
Ausgangslage überarbeitet.

Fazit: Wie erwartet resultiert die finale Zulassung der China-III-Motoren
in einem Wachstumsschub für SMT Scharf, der angesichts der verpflichtenden
Umrüstung für alle dortigen Bergbauunternehmen auch über dieses Jahr hinaus
weitere Steigerungen beim Konzernerlös und -ergebnis ermöglichen dürfte. Im
Zuge eines Analystenwechsels bestätigen wir unsere Kaufempfehlung mit einem
erhöhten Kursziel von 17,00 Euro.


+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
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wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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