Research-Studie


Original-Research: Vectron Systems AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Vectron Systems AG

Unternehmen: Vectron Systems AG
ISIN: DE000A0KEXC7

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 11,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Felix Haugg

- Wachstumstreiber 'Digitalisierung' im Fokus
- Neue Dienstleistungen gehen mit hohem Umsatz- und Ergebnispotenzial
einher

Im abgelaufenen Geschäftsjahr hat die Vectron Systems AG, wie im Vorfeld
erwartet, eine deutliche Umsatzsteigerung erreicht. Der neue historische
Umsatz-Rekordwert in Höhe von 38,23 Mio. EUR (VJ: 25,00 Mio. EUR) ist dabei
größtenteils auf den so genannten Fiskalisierungseffekt zurückzuführen. Da
jeder Geschäftsbetreiber bis zum 31.03.2021 eine TSE-konforme Kasse
betreiben musste, hat die Vectron von einer außerordentlich hohen Nachfrage
profitiert. Selbst der pandemiebedingte Lockdown, der noch das erste
Quartal 2021 stark beeinträchtigt hatte, wurde damit überkompensiert.

Parallel zum Fiskalisierungseffekt hat auch die erstmalige
Vollkonsolidierung der bonVito GmbH zu einer Steigerung der Umsätze
geführt. Der anorganische Umsatzbeitrag belief sich in diesem Zusammenhang
auf 2,97 Mio. EUR. Aber auch der deutliche Ausbau des Digitalgeschäftes,
welches aktuell den Schwerpunkt der Vectron-Wachstumsstrategie darstellt,
hatte zu einem sichtbaren Umsatzsprung geführt. Mit einem Anstieg der
Anzahl der Digitalverträge auf 17.000 (VJ: 10.000) legten die Umsätze mit
digitalen Services auf 6,33 Mio. EUR (VJ: 1,38 Mio. EUR) deutlich zu.

Der starke Umsatzanstieg hatte das EBITDA auf 4,71 Mio. EUR (VJ: -1,67 Mio.
EUR) und damit wieder erstmals seit dem Geschäftsjahr 2017 oberhalb der
Gewinnschwelle angehoben. Dies hat sich bis zum Jahresüberschuss
fortgesetzt, der mit 2,44 Mio. EUR (VJ: -2,31 Mio.EUR) den höchsten Wert
der Unternehmenshistorie darstellt.

Aufgrund des weitestgehenden Auslaufens des Fiskalisierungseffektes sollte
das laufende Geschäftsjahr 2022 von einer rückläufigen Geschäftsentwicklung
geprägt sein. Gemäß aktualisierter Unternehmensplanung wird mit
Umsatzerlösen in Höhe von 27 bis 30 Mio. EUR und einem EBITDA in Höhe von
-0,8 Mio. EUR bis 0,8 Mio. EUR gerechnet. Gegenüber der im Geschäftsbericht
veröffentlichten Guidance wurde in einer aktuellen Ad-hoc-Mitteilung eine
Reduktion der Prognosen vorgenommen. Die Kassenhändler hätten in den ersten
Monaten 2022 zuvor aufgebaute Überbestände abgebaut, was bei der Vectron zu
einem niedrigeren Kassenabsatz geführt hatte.

Trotz der für 2022 erwarteten rückläufigen Geschäftsentwicklung soll die
aktuelle Produktpallette in erster Linie um weitere digitale
Dienstleistungen erweitert werden. Darüber hinaus soll die Kassensoftware
als SaaS-Mietmodell angeboten werden, womit insgesamt die wiederkehrenden
Umsätze zulegen werden. Gleichzeitig geht der Ausbau des Digitalgeschäftes
mit einem starken Anstieg der Wertschöpfung je Kunde einher. Im Vergleich
zu Einmalumsätzen durch Kassenverkäufe bedeutet die Buchung des
Digitalpaketes, in seiner jetzigen Form, bereits eine Verdoppelung der
Wertschöpfung. Weitere Steigerungen lassen sich zudem durch die geplante
Ausweitung des Produktangebotes erreichen. So sollen etwa die aktuellen
Module um den Bereich Ordering erweitert werden und im Rahmen von
Vertriebsmaßnahmen, Kunden angesprochen werden.

Wir haben unsere Prognosen auf dieser Prämisse aufgebaut und rechnen mit
einer deutlichen Steigerung der wiederkehrenden Umsätze. Nachdem in 2021
ein Umsatzrückgang auf 28,41 Mio. EUR vorliegen sollte, gehen wir bis zum
Jahr 2024 von einem Umsatzanstieg auf 47,19 Mio. EUR aus. Für die kommenden
Geschäftsjahre rechnen wir aufgrund von Skaleneffekten aber auch angesichts
der Steigerung der margenstarken Digital-Umsätze mit einem sichtbaren
Ergebnisanstieg. Bis zum Ende unserer konkreten Schätzperiode
(Geschäftsjahr 2024) rechnen wir mit einem Anstieg der EBITDA-Marge auf
15,8 %.

Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir ein Kursziel in Höhe von
11,00 EUR (bisher: 15,70 EUR) ermittelt. Wir vergeben weiterhin das Rating
KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/24457.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 22.06.2022 (08:10 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 22.06.2022 (11:45 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.