Research-Studie


Original-Research: Vectron Systems AG - von Sphene Capital GmbH

Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Vectron Systems AG

Unternehmen: Vectron Systems AG
ISIN: DE000A0KEXC7

Anlass der Studie: Update Report
Empfehlung: Sell
seit: 21.06.2022
Kursziel: EUR 1,03 (bislang EUR 1,76)
Kursziel auf Sicht von: 24 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Peter Thilo Hasler

Vectron mit neuer Gewinnwarnung

In einer Ad-hoc-Meldung hat Vectron die Guidance für das laufende
Geschäftsjahr 2022e gesenkt. Während der Vorstand bislang von Umsätzen in
einer Bandbreite zwischen EUR 33 bis 36 Mio. ausgegangen war, rechnet er
nun mit einer Spanne zwischen EUR 27 bis 30 Mio.; beim EBITDA avisiert der
Vorstand anstelle der bisherigen Bandbreite von EUR 1,9 bis 3,4 Mio.
nunmehr eine Spanne zwischen EUR -0,8 bis 0,8 Mio. Dass die Aktie nach der
gestrigen Gewinnwarnung 'nur' -12,5% verloren hat, liegt nach unserer
Einschätzung daran, dass es sich bei dieser Meldung gewissermaßen um einen
vom Kapitalmarkt erwarteten Normalfall handelt, den der Vorstand im
jährlichen Rhythmus wiederholt und typischerweise mit großer Virtuosität
und das Management entlastenden Argumenten zu begründen versucht. In der
jetzigen Ad-hoc-Meldung wird als Ursache für die Gewinnwarnung ein
schwächeres Geschäft im zweiten Quartal 2022 angegeben, das auf einen
Lagerabbau der Fachhändler zurückgeführt wird und sich Angabe gemäß auch in
der zweiten Jahreshälfte 2022 - wenngleich in geringerem Ausmaß -
fortsetzen soll. Aus unserer Sicht ist die Gewinnwarnung jedoch erneut ein
Indiz nicht nur für die fehlende Prognostizierbarkeit, sondern auch für die
geringe Werthaltigkeit des Geschäftsmodells.

Wir nehmen unsere Umsatz- und Ertragsschätzungen, die bereits am unteren
Ende der ursprünglich in Aussicht gestellten Bandbreite lagen, im Einklang
mit den neuen Managementprognosen nochmals deutlich zurück und rechnen
nunmehr mit Erlösen in Höhe von EUR 27,4 Mio. (bislang EUR 33,0 Mio.,
-17,0%) und einem EBITDA in Höhe von EUR -0,6 Mio. (bislang EUR 1,9 Mio.).
Als Folge ergibt sich in unserem dreistufigen DCF-Bewertungsmodell ein
negativer Wert der operativen Geschäftstätigkeit der Vectron Systems AG.
Das von uns errechnete adjustierte Kursziel von EUR 1,03 je Aktie (bislang
EUR 1,76) lässt sich ausschließlich durch die Nettofinanzposition zum Ende
des abgelaufenen Geschäftsjahres 2021 begründen. Wir rechnen mit einer
Fortsetzung der Underperformance der Aktien der Vectron Systems AG, die
seit der Aufnahme unserer Research Coverage Ende 2020 um -69,1% (DAX +0,1%)
an Wert verloren haben und bestätigen unser Sell-Rating.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/24449.pdf

Kontakt für Rückfragen
Peter Thilo Hasler, CEFA
+49(89)74443558/ +49(152)31764553
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.