Research-Studie


Original-Research: SBF AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu SBF AG

Unternehmen: SBF AG
ISIN: DE000A2AAE22

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 11.01.2022
Kursziel: 13,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Nicolas Gruschka

SBF verkündet nach erfreulichem H2 das Erreichen der Guidance – Ausblick
für 2022 weiterhin positiv

SBF hat jüngst das Erreichen der Guidance für das Geschäftsjahr 2021
verkündet und damit den avisierten Wachstumskurs auch im zweiten Halbjahr
erfolgreich fortgeführt. Die unverändert stabile Auftragslage bekräftigt
indes die attraktiven Aussichten für das nun angelaufene neue Jahr. Zudem
bieten die voranschreitenden Due-Diligence-Prozesse zur Übernahme zweier
operativ komplementärer Gesellschaften erneutes Potenzial für spürbare
anorganische Wachstumsimpulse. Der Investment Case ist für uns somit voll
intakt.

Signifikantes Umsatzwachstum in FY 2021 dank erfolgreicher Integration von
Lunux: Gemäß der Unternehmensmitteilung konnte SBF den Konzernerlös im
Gesamtjahr um über 54% yoy auf mehr als 33,0 Mio. Euro steigern, womit die
Top-Line im Rahmen unserer Erwartung liegt. Neben dem, trotz der global
angespannten Lieferketten, weiterhin robusten Geschäft der SBF
Spezialleuchten („Schienenfahrzeuge“) sorgte insbesondere die erstmalige
Konsolidierung der Lunux Lighting („Industrielle Beleuchtung“) für den
deutlichen Anstieg. So konnte Lunux in H2 gegenüber H1 eine Verdopplung des
Umsatzes auf rund 8,0 Mio. Euro erzielen und damit einen
Gesamtjahresbeitrag von ca. 12,0 Mio. Euro liefern. Ermöglicht wurde dies
durch erfolgreich hochgefahrene Produktionskapazitäten, die in H1 aufgrund
Corona-bedingter Personalengpässe und temporärer Lieferschwierigkeiten von
einigen Komponenten nur stark limitiert ausgenutzt werden konnten.

Auf Ergebnisebene gehen wir davon aus, dass die berichtete EBITDA-Marge
trotz des signifikanten Erlöswachstums auf Gesamtjahressicht leicht
unterhalb des Vorjahresniveaus gelegen haben dürfte (MONe 2021: 15,1%;
2020: 15,4%). Infolge der höheren Produktionsauslastung dürfte Lunux in H2
zwar eine spürbare Profitabilitätsverbesserung erzielt haben und den noch
leicht negativen Beitrag aus H1 ausgeglichen haben. Dennoch wirken die
bereits beträchtlichen Erlösbeiträge der Tochter (ca. 35% Konzernanteil)
nach wie vor stark verwässernd auf das margenstarke Geschäft im Bereich
Schienenfahrzeuge. Zusätzlich dürften auch die global steigenden
Materialpreise die in der jüngeren Vergangenheit sehr attraktiven
Einkaufskonditionen von SBF inzwischen leicht tangieren.

Expansionspläne für 2022 konkretisieren sich: Neben der bereits im
September 2021 eingeleiteten Due-Diligence-Prüfung zum Erwerb eines
deutschen Elektronikunternehmens unterzeichnete SBF im November eine
Absichtserklärung zur mehrheitlichen Übernahme eines deutschen Unternehmens
mit dem Fokus auf den Innenausbau von Zügen, was zu einer sinnvollen
Erweiterung der Produktpalette und spürbaren Synergieeffekten führen
dürfte. Die Prüfung sollte noch in diesem Quartal abgeschlossen sein.
Aufgrund der starken Liquiditätsbasis infolge der Kapitalerhöhung in 2021
ist laut Vorstand bei Vollzug der Transaktion aus aktueller Sicht jedoch
keine weitere Eigenkapitalmaßnahme nötig.

Fazit: Die anhaltend erfreuliche operative Entwicklung untermauert unsere
Überzeugung von SBFs Wertsteigerungspotenzial. Durch die avisierten
anorganischen Wachstumsimpulse wird die Attraktivität des Investment Cases
u.E. gesteigert. Wir bestätigen daher unsere Kaufempfehlung mit
unverändertem Kursziel.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

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sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
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Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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