Research-Studie


Original-Research: Francotyp-Postalia Holding AG - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu Francotyp-Postalia Holding AG

Unternehmen: Francotyp-Postalia Holding AG
ISIN: DE000FPH9000

Anlass der Studie: Zahlen erstes Quartal 2021
Empfehlung: Kaufen
seit: 07.06.2021
Kursziel: 3,90 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 02.12.2019, vormals Halten
Analyst: Jens Nielsen

Wieder Wachstum bei Software & BPA / IoT im ersten Quartal 2021

Die Francotyp-Postalia Holding AG (FP) hat das erste Quartal des aktuellen
Geschäftsjahres 2021 trotz der anhaltenden Corona-Eindämmungsmaßnahmen
ertragsseitig über unseren Erwartungen abgeschlossen. Dabei resultierten
aus den eingeleiteten Restrukturierungsmaßnahmen bereits positive Effekte
in Höhe von 2,3 Mio. Euro. Allerdings werden im weiteren Jahresverlauf auch
noch deutliche Aufwendungen im Rahmen der weiteren Umsetzung des
Transformationsprogramms FUTURE@FP anfallen. Ab 2022/2023 soll dies jedoch
zu jährlichen Kosteneinsparungen von rund 10 Mio. Euro führen.

Als besonders erfreulich werten wir, dass der Free Cashflow im
Auftaktquartal trotz des geringeren Umsatz- und Ergebnisausweises ausgehend
von einem lediglich ausgeglichenen Vorjahresvergleichswert merklich
gesteigert werden konnte. Hier wirkte sich zum einen das vor dem
Hintergrund der Corona-Krise bereits im vergangenen Jahr implementierte
strikte Kosten- und Liquiditätsmanagement positiv aus. Zum anderen
untermauert dies unserer Ansicht nach auch die Robustheit und
Cashflow-Stärke des FP-Geschäftsmodells mit einem derzeitigen Anteil
wiederkehrender Erlöse von rund 66 Prozent, die vor allem im Kerngeschäft
mit Frankiersystemen, Teleporto, Verbrauchsmaterialien und
Serviceleistungen generiert werden.

Auf der Basis dieser – allerdings ebenso wie die Mail Services in einem
schrumpfenden Gesamtmarkt angesiedelten – Cashcow soll das Unternehmen im
Rahmen von FUTURE@FP durch den forcierten Ausbau der digitalen Produkte im
potenzialstarken Geschäftsbereich Software & BPA / IoT langfristig zu einem
nachhaltig profitablen Technologiekonzern transformiert werden. In diesem
Zusammenhang sind insbesondere im Geschäftsbereich Frankieren &
Office-Lösungen weitere Anpassungen der Kostenstrukturen vorgesehen. Dazu
zählt auch eine Reduktion des Personalbestands, während jedoch zugleich
auch neue Mitarbeiter in den Wachstumsfeldern benötigt werden.

Nachdem Software & BPA / IoT überwiegend getragen von FP Sign jetzt
erstmals seit einem Jahr wieder eine positive Geschäftsentwicklung erzielen
konnte, sieht der Vorstand für die digitalen Produkte auch zukünftig noch
erhebliches Potenzial. Hier wird weiterhin der Ansatz verfolgt,
kundenzentrierte Lösungen für ausgewählte Zielmärkte zu entwickeln, die
dann perspektivisch mit nur geringen Anpassungen auch auf weitere
Anwendungsfelder übertragen werden können. Einen wichtigen Meilenstein
konnte die Gesellschaft hier im Zielmarkt der Steuerberater mit der Anfang
Mai vermeldeten Kooperation mit der DATEV im Bereich der digitalen
Signaturlösung FP Sign erreichen.

Zum 31. März 2021 lag die Konzern-Eigenkapitalquote zwar lediglich bei
knapp 9 Prozent. Allerdings verfügte FP über eine um verwaltete
Portoguthaben bereinigte Barliquidität von über 20 Mio. Euro sowie eine
Nettoverschuldung inklusive Leasing von lediglich knapp 20 Mio. Euro, um
weiter durch das von FUTURE@FP und die Pandemie geprägte aktuelle
Übergangsjahr zu steuern. Dabei bietet der bestehende Konsortialkredit über
150 Mio. Euro mit Erhöhungsoption von 50 Mio. Euro auch Spielraum zur
Finanzierung der als Teil der Wachstumsstrategie im Geschäftsbereich
Software & BPA / IoT potenziell geplanten Akquisitionen.

Bei Ansatz unseres leicht auf 3,90 Euro erhöhten Kursziels bietet die
FP-Aktie derzeit ein Upside-Potenzial von gut 34 Prozent. Daher bestätigen
wir unser „Kaufen“-Votum.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22565.pdf

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