Research-Studie


Original-Research: STEICO SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu STEICO SE

Unternehmen: STEICO SE
ISIN: DE000A0LR936

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 28.04.2021
Kursziel: 75,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Charlotte Meese

Positives Sentiment und weiter hohes Wachstumstempo – Starker Jahresauftakt
führt zur Anhebung der Guidance

STEICO hat gestern Abend die finalen Zahlen für 2020 sowie die Mitteilung
zu Q1/21 vorgelegt. Wenngleich der Abschluss für 2020 nach bereits
berichteten Eckwerten keine Überraschung lieferte, hielt das straffe
Wachstumstempo auch zu Jahresbeginn an, sodass das Management den Ausblick
für das Gesamtjahr deutlich anhob.

[Tabelle]

Dank sichtbarer Nachholeffekte in allen Märkten erhöhte sich der Umsatz zu
Jahresbeginn trotz der teilweise ungünstigen Witterung (extreme Kälte bis
in den März hinein) um knapp 22% auf rund 90,6 Mio. Euro (MONe: 83,6 Mio.
Euro). Das Wachstum wurde insbesondere von einer starken Nachfrage nach
ökologischen Dämmstoffen (+30,5% yoy) und Stegträgern (+13,1% yoy)
getragen, während der Absatz von Hartfaserplatten nur leicht zulegen konnte
(+3,8% yoy). Das operative Ergebnis stieg getrieben durch die hohe
Auslastung in der Produktion und damit einhergehende Skaleneffekte sowie
einen verbesserten Materialeinsatz (Rohertragsmarge +130 BP yoy) auf knapp
13,8 Mio. Euro (+128,9% yoy; EBIT-Marge: 15,2%), was unsere Prognose
deutlich übertraf (MONe: 11,4 Mio. Euro).

Infolge des erfolgreichen Jahresstarts und der anhaltend dynamischen
Nachfrage (hohe Lieferzeiten in einigen Produktgruppen) hob das Management
den Ausblick für das Gesamtjahr an und erwartet nunmehr ein Umsatzwachstum
oberhalb der 15% (zuvor: mehr als 10%) und eine EBIT-Marge zwischen 13 und
15% (zuvor: zwischen 11-12%). Wir haben unsere Schätzungen angepasst und
prognostizieren für das Gesamtjahr neben einer weiterhin starken
Entwicklung in der DACH-Region (FY 20: +24,2% yoy) zunehmende Aufholeffekte
in Frankreich (FY 20: +5,1% yoy) und UK (FY 20: -20,5% yoy). Auch halten
wir den Einfluss der angespannten Situation auf den Beschaffungsmärkten für
überschaubar. Zum einen bezieht STEICO an den polnischen Standorten (rund
90% der Wertschöpfung) das Holz weitgehend zum Festpreis und lediglich der
restliche Anteil wird über den Markt beschafft, wobei die benötigte
Holzqualität zuletzt nur einen leichten Preiszuwachs verzeichnete. Zum
anderen dürften die initiierten Verkaufspreiserhöhungen den Preisanstieg
(u.a. für chemische Zuschlagstoffe) vollumfänglich abfedern. Wir haben
daher auch in unseren Mittelfristprognosen nun ein nachhaltig höheres
Margenniveau angenommen.

Fazit: Das Wachstumstempo fällt noch höher aus als erwartet, zudem blickt
STEICO aufgrund der positiven Rahmenbedingungen optimistisch auf 2021. Nach
Fortschreibung unseres Modells und Anpassung der mittelfristigen
Schätzungen erhöht sich der faire Wert der Aktie auf 75,00 Euro (zuvor:
63,00 Euro). Unser Rating lautet angesichts der nach wie vor
anspruchsvollen Bewertung (EV/EBIT 2021e: Peergroup 17,1x) dennoch
„Halten“.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22375.pdf

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