Research-Studie


Original-Research: CR Capital Real Estate AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CR Capital Real Estate AG

Unternehmen: CR Capital Real Estate AG
ISIN: DE000A2GS625

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 35,40 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2019
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Matthias Greiffenberger

Das erste Halbjahr 2018 war bei der CR Capital Real Estate AG (CR AG) in
erster Linie von der planmäßigen Entwicklung des ersten Bauabschnittes des
Projektes in Schkeuditz bei Leipzig geprägt, wodurch eine deutliche
Ausweitung der Umsatzerlöse auf 12,83 Mio. EUR (VJ: 0,31 Mio. EUR) erreicht
wurde. Seit April 2018 wurde mit der Übergabe der ersten fertiggestellten
Objekte begonnen. Dabei soll die vollständige Übergabe des insgesamt 96
zwei- und dreigeschossige Reihenhäuser umfassenden Projekts bis zum Herbst
des laufenden Geschäftsjahres erfolgen und folglich auch im zweiten
Halbjahr für entsprechende Umsatzerlöse und Liquiditätszuflüsse sorgen.

Parallel zum starken Ausbau des Veräußerungsergebnisses verzeichnete die
Gesellschaft einen ebenso deutlichen Anstieg des Mietergebnisses auf 0,42
Mio. EUR (VJ: 0,05 Mio. EUR). Hier wird der im Geschäftsjahr 2017 durch den
Erwerb des in Leipzig-Lausen ansässigen medizinischen Versorgungszentrums
'MED' erfolgte Ausbau des Mietbestandes wiedergegeben. Allerdings hat die
CR AG die günstigen Marktopportunitäten genutzt und hat dieses Objekt nach
dem Bilanzstichtag veräußert, was in den Folgeperioden zu einer Reduktion
der Mieteinnahmen führen wird.

Auf dieser Grundlage ist das erwirtschaftete EBIT in Höhe von 3,67 Mio. EUR
(VJ: 0,98 Mio. EUR) als ein Beleg für die hohe Rentabilität des
Schkeuditzer Projektes zu verstehen. Allerdings gilt es dabei die
ergebniswirksamen Zeitwerterträge in Höhe von 1,79 Mio. EUR zu
berücksichtigten, wobei das bereinigte EBIT in Höhe von 1,88 Mio. EUR eine
gute Projektrentabilität indiziert.

Die Basis für unsere bisherigen Prognosen bilden die bereits gesicherten
Projekte sowie die im Bestand befindlichen Objekte. Vor allem das bei
Leipzig in Schkeuditz angesiedelte Projekt ist der wichtigste Treiber
unserer Prognosen. Noch bis zum Oktober 2018 soll der erste Bauabschnitt an
die privaten und institutionellen Investoren vollständig übergeben sein.
Entsprechend rechnen wir für das zweite Halbjahr mit weiteren Umsatz- und
Ergebnisbeiträgen aus diesem Teilprojekt. Ab Herbst 2018 dürfte der
Projektbeginn des zweiten Bauabschnittes in Schkeuditz erfolgen, für den
der Verkaufsstart bereits erfolgt ist. Das Gesamtvolumen dieses rund 180
Einheiten umfassenden Projektes belief sich bislang auf insgesamt ca. 40
Mio. EUR, welches überwiegend im kommenden Geschäftsjahr 2019 realisiert
werden sollte. Zusätzlich hierzu wurde im Rahmen einer Erweiterung des
Erschließungsvertrages eine Erweiterung des zweiten Bauabschnittes um knapp
über 10 Mio. EUR erreicht. Ein Teil dieses zusätzlichen Umsatzvolumens soll
gemäß POC-Darstellung bereits im laufenden Geschäftsjahr gehoben werden.
Daher haben wir die konkreten 2018er und 2019er Prognosen (bisherige
Prognosen siehe Researchstudie vom: 17.08.2018) um diese zusätzlichen
Potenziale angepasst.

Unverändert sollte das kommende Geschäftsjahr 2019 zudem von dem Ende 2017
erworbenen Baugrundstück im Berliner Umland geprägt sein, welches bis Ende
2019 entwickelt und final übergeben werden dürfte. Im Rahmen dieses
Projektes sollen 60 Doppelhäuser mit einem Projektvolumen von insgesamt 15
Mio. EUR entstehen.

Auf Grundlage der angehobenen Prognosen haben wir in unserem aktualisierten
DCF-Bewertungsmodell ein neues Kursziel in Höhe von 35,40 EUR (bisher:
31,00 EUR) ermittelt. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau in Höhe von 28,20
EUR vergeben wir damit weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/17029.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt)Fertigstellung: 05.10.18 (14:07 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 08.10.18 (10:00 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.