Research-Studie


Original-Research: MS Industrie AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG

Unternehmen: MS Industrie AG
ISIN: DE0005855183

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 15.04.2019
Kursziel: 4,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Diversifikation der Kundenbasis setzt sich mit neuem Auftrag im
Powertrain-Bereich und Vollzug der Veräußerung in den USA fort

MS Industrie hat vergangene Woche bekannt gegeben, nach vierjähriger
Anbahnungsphase den Auftrag zur Lieferung wesentlicher Komponenten des
Ventiltriebsystems für eine neuentwickelte LKW-Motorenplattform erhalten zu
haben.

Mittelfristig signifikanter Umsatzbeitrag erwartet: Bei dem nicht
namentlich genannten international aufgestellten Auftraggeber dürfte es
sich um den zur VW-Gruppe gehörenden LKW- und Bus-Hersteller Scania
handeln. Scania entwickelt derzeit einen neuen Plattform-Motor, für den MS
Industrie bereits in der Vergangenheit mehrere Prototypen geliefert und
erste Serienanfragen erhalten hatte. Die neue Motorengeneration soll
beginnend ab 2021 schrittweise eingeführt werden und perspektivisch
weltweit in allen Nutzfahrzeug-Marken des Konzerns zum Einsatz kommen.
Bezogen auf die Motorenstückzahlen bedeutet dies ein Potenzialvolumen von
ca. 170 Tausend Einheiten p.a. (MONe). MS Industrie rechnet hieraus mit
einem sukzessiv steigenden Umsatzvolumen bis auf ein Zielniveau von 25 bis
30 Mio. Euro in 2026. Wir gehen anfänglich von Erlösen im oberen
einstelligen Mio.-Bereich (MONe: 7,0 Mio. Euro in 2021) aus und erwarten
eine rasche Steigerung auf rund 20 Mio. Euro in 2024. Ergebnisseitig
kalkulieren wir dabei anfänglich mit EBIT-Margen von deutlich über 5%.

CAPEX-Planung angepasst: Der zur Erzielung der Neuumsätze notwendige
Kapazitätsaufbau dürfte bei MS Industrie mit einem Investitionsaufwand von
insgesamt rund 10 Mio. Euro für die Anschaffung neuer Maschinen verbunden
sein. Wir haben daher unsere CAPEX-Planung für den Dreijahreszeitraum 2020
bis 2022 anteilig erhöht. Mit signifikanten Anlaufkosten auf Seiten der
OPEX rechnen wir angesichts der langjährigen Vorbereitungsphase aktuell
nicht.

Diversifikation der Kundenbasis schreitet voran: Des Weiteren gab MS
Industrie den Vollzug der Veräußerung der Ventiltrieb-Fertigung in den USA
an die Gnutti-Gruppe mit Wirkung zum 10. April bekannt. Aus dem
US-Powertrain-Geschäft dürften somit im laufenden H1 2018 letztmals direkte
Umsatzerlöse i.H.v. umgerechnet rund 20 Mio. Euro generiert worden sein.
Demgegenüber stehen zukünftig Erlöse von u.E. annualisiert ca. 8 Mio. Euro
aus der weiteren Belieferung von Gnutti mit Ventiltriebskomponenten aus
Europa. Darüber hinaus sollte aus den im letzten Jahr gemeldeten
Neuaufträgen von Mercedes Benz PKW, ZF und American Axle im laufenden Jahr
bereits ein Umsatzbeitrag von rund 10 Mio. Euro resultieren. Gepaart mit
der organischen Geschäftsausweitung im Segment Ultrasonic dürften in 2021
bereits weniger als 40% der Konzernerlöse mit dem Kunden Daimler Trucks
erwirtschaftet werden (2018e: >60%).

Fazit: MS Industrie erzielte zuletzt bedeutende strategische Fortschritte,
um das Klumpenrisiko auf der Kundenseite stetig zu reduzieren und neue
Wachstumspotenziale zu erschließen. Zugleich eröffnet der
Liquiditätszufluss aus der Powertrain-Veräußerung in den USA dem Management
eine Vielzahl weiterer Optionen, die wir bereits in unserem letzten Comment
skizziert hatten. Nach Anhebung unserer mittelfristigen Wachstumsprognosen
durch Einarbeitung des Neuauftrags in unser Modell erhöhen wir das Kursziel
auf 4,50 Euro (zuvor: 4,20 Euro) und bestätigen die Kaufempfehlung.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/17811.pdf

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