Research-Studie


Original-Research: SPORTTOTAL AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu SPORTTOTAL AG

Unternehmen: SPORTTOTAL AG
ISIN: DE000A1EMG56

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 04.11.2019
Kursziel: 1,10
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

Projektgeschäft zwingt SPORTTOTAL zur Gewinnwarnung

SPORTTOTAL hat jüngst seine Umsatz- und Ergebnisziele für das laufende Jahr
aufgrund von Verschiebungen im Rennstreckenprojektgeschäft deutlich
reduziert.

VENUES-Segment deutlich schwächer als erwartet: Anfang des Jahres hatte
SPORTTOTAL im Segment VENUES mit Erlösen von 32,3 Mio. Euro sowie einem
EBIT i.H.v. 6,3 Mio. Euro gerechnet. Aufgrund von Verzögerungen zweier
Rennstreckengroßprojekte plant der Vorstand nun lediglich mit einem
Umsatzvolumen von 7,7 Mio. Euro und einem EBIT von -1,7 Mio. Euro.
Zurückzuführen ist dies auf das vertraglich bereits fixierte Projekt in Rio
de Janeiro (MONe: Auftragsvolumen ca. 12 Mio. Euro) sowie ein weiteres
Großprojekt, das aus der Region Mittlerer Osten kommen sollte (MONe:
Auftragsvolumen > 10 Mio. Euro). Beide Projekte sollen nun erst ab Q2
2020 zur Umsatz- und Ergebnisentwicklung beitragen. In der Folge erwartet
SPORTTOTAL nun für das laufende Jahr einen Konzernumsatz in der Bandbreite
von 37,0 bis 39,0 Mio. Euro (zuvor: 60,0 bis 70,0 Mio. Euro) sowie ein EBIT
von -11,0 bis -12,0 Mio. Euro (zuvor: -4,0 bis +0,5 Mio. Euro).

Kurz- und mittelfristige Prognosen reduziert: Bereits im Vorjahr musste das
Unternehmen seine Jahresziele aufgrund von Projektverschiebungen deutlich
anpassen. Wir hatten im laufenden Jahr bereits auf die ambitionierte
Guidance sowie die hohe Abhängigkeit von neuen Aufträgen im
Rennstreckengeschäft hingewiesen. Überrascht sind wir jedoch über die
Verschiebung des bereits im Mai dieses Jahres unterzeichneten Vertrags zur
Streckenausstattung in Brasilien. Die erneute Gewinnwarnung verdeutlicht
u.E. somit einmal mehr die geringe Planbarkeit der Projektgewinnung und
-umsetzung. Vor dem Hintergrund des enttäuschenden Verlaufs im
VENUES-Segment haben wir unsere kurz- als auch mittelfristigen Prognosen
nochmals deutlich gesenkt. Angesichts des Kassenbestands per 30. Oktober
i.H.v. 8,5 Mio. Euro dürfte immerhin die Vorfinanzierung der Großaufträge
gewährleistet sein. Darüber hinaus erwarten wir noch in diesem Jahr
Fortschritte bei der FK-Finanzierung, sodass hinsichtlich der
Finanzsituation mit Entspannung zu rechnen ist.

Fortschritte bei Monetarisierung im DIGITAL-Segment: Um die Monetarisierung
der Streaming-Plattform zu steigern, hat SPORTTOTAL jüngst ein Portal zur
lokalen Werbeplatzierung eingeführt. Dieses richtet sich insbesondere an
Unternehmen aus dem lokalen Umfeld der Sportvereine. Die Werbebotschaften
werden dann im Video des jeweiligen Vereins z.B. über ein Pre-Roll oder
einen Overlay-Banner angezeigt. Die regionale Vermarktung der Plattform
wird u.E. dadurch unterstützt, dass der jeweilige Sportverein an den
Werbeumsätzen mit 50% beteiligt ist. Nach Angaben des Vorstands war die
Nachfrage in den ersten Tagen erfreulich hoch. Mit der Veröffentlichung
erster Kennzahlen rechnen wir jedoch nicht vor 2020, sodass dies u.E.
derzeit kein Katalysator für die Aktie darstellt.

Fazit: Kurzfristig dürfte die Enttäuschung über die erneute Gewinnwarnung
jegliche Fortschritte im DIGITAL-Segment überschatten. Newsflow
hinsichtlich der weiteren FK-Finanzierung könnte das Sentiment wieder etwas
aufhellen. Infolge unserer deutlich reduzierten Prognosen ergibt sich ein
neues Kursziel von 1,10 Euro (zuvor: 1,70 Euro). Wir stufen die Aktie auf
„Halten“ ab.



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Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/19273.pdf

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