Research-Studie


Original-Research: curasan AG - von BankM - Repräsentanz der FinTech Group Bank AG

Einstufung von BankM - Repräsentanz der FinTech Group Bank AG zu curasan AG

Unternehmen: curasan AG
ISIN: DE0005494538

Anlass der Studie: Kapitalerhöhung, Basisstudien-Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 07.09.2017
Kursziel: € 2,13
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: 7.9.2017, vormals Aussetzen der Bewertung
Analyst: Dr. Roger Becker, CEFA

Liquidität gesichert – Wiederaufnahme der Bewertung

Die am 4. September von der curasan AG (DE0005494538, General Standard, CUR
GY) vermeldete Gewinnung eines strategischen chinesischen Investors befreit
die Gesellschaft nunmehr vom Druck der engen Liquidität. Dieser wurde
zuletzt noch durch ein schwebendes Steuerverfahren verstärkt, für das im
Halbjahresbericht – auf Basis von Einschätzungen des Unternehmens – eine
ergebnismindernde Rückstellung i.H.v. T€ 530 gebildet wurde. Im Extremfall
könnte eine Steuernachzahlung i.H.v. T€ 800 seitens des Finanzamts
festgestellt werden, wobei wir in unseren letzten Updates immer davon
ausgingen, dass es hierbei zu einer nicht existenzbedrohenden Regelung mit
den Finanzbehörden kommen wird.

Vorstand Michael Schlenk hat in den letzten Finanzberichten und
Analystenkonferenzen stets auf die Notwendigkeit einer Kapitalerhöhung in
2017 hingewiesen, was wir in unserer Free Cash Flow-Modellierung auch
bestätigt sahen. Die Zuversicht, die Schlenk zuletzt äußerte, indem er
betonte, dass die bereits weit fortgeschrittenen Gespräche mit potentiellen
strategischen Investoren zu einem positiven Ergebnis führen werden, hat
sich nun materialisiert:

Im Rahmen einer Barkapitalerhöhung mit Bezugsrecht im Verhältnis 22:8
werden bis zu 4,2 Mio. neue Aktien zum Preis von € 1,20 je Aktie
ausgegeben. Der noch nicht benannte strategische Investor wird sich
vertragsgemäß mit maximal 25% (minus 1 Aktie) post-KE am Grundkapital
beteiligen. Somit fließen der Gesellschaft mindestens € 4,67 Mio. gesichert
zu. Sollten über diesen Mindesterlös hinaus die Bezugsrechte ausgeübt
werden, betrüge der maximale Erlös rund € 5 Mio. In jedem Fall ist die
Liquidität der curasan AG gesichert, bis die Innenfinanzierungskraft
ausreichend gestärkt ist. Dies wird nach unseren Schätzungen spätestens in
2019 der Fall sein. Als besonders vertrauensbildend erachten wir die
Tatsache, dass sich sowohl der Vorstand als auch der Leiter Marketing an
der Kapitalerhöhung im Rahmen ihrer Bezugsrechte beteiligen werden.

Die Begründung für das Aussetzen unserer Bewertung und der Ermittlung eines
Fairen Werts ist mit dem anstehenden Mittelzufluss nunmehr hinfällig
geworden. Unsere DCF- und Peer Group-Analyse ergibt, zu gleichen Teilen
gewichtet, einen Fairen Wert von € 2,13 pro Aktie. Wir nehmen unsere
Bewertung mit dem Urteil „Kaufen“ wieder auf.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/15635.pdf
Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden
http://www.bankm.de/webdyn/141_cs_Research%20Reports%20Disclaimer.html.

Kontakt für Rückfragen
BankM - Repräsentanz der FinTech Group Bank AG
Dr. Roger Becker (CEFA)
Mainzer Landstraße 61, 60329 Frankfurt
Tel. +49 69 71 91 838-46
Fax +49 69 71 91 838-50
www.bankm.de
roger.becker@bankm.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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