Research-Studie


Original-Research: CENIT AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG
ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 19,85 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2020
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Leichtes Umsatzwachstum erzielt, EBIT aufgrund Anlaufkosten etwas unter
Vorjahr, Leichte Prognoseanpassung vorgenommen, Rating lautet unverändert
KAUFEN

Auch das dritte Quartal 2019 reiht sich in die bisherige
Geschäftsentwicklung der CENIT AG ein, die von einem leichten
Umsatzwachstum geprägt war. Insgesamt kletterten in den ersten neun Monaten
2019 die Umsatzerlöse um 2,3 % auf 126,16 Mio. EUR (VJ: 123,31 Mio. EUR)
leicht, wobei es hervorzuheben ist, dass bei den besonders margenstarken
Umsätzen mit Eigensoftware die Rückkehr zum Wachstumskurs gelungen ist. Die
Umsatzdelle des vergangenen Geschäftsjahres wurde mit Eigensoftwareumsätzen
in Höhe von 11,31 Mio. EUR (VJ: 10,46 Mio. EUR) damit wieder vollständig
geschlossen. Gemäß Unternehmensangaben sind hier die ersten Erfolge aus
einer bereits umgesetzten Ausweitung des Vertriebes ersichtlich sowie
andererseits positive Effekte aus den mittlerweile aufgeholten
Entwicklungsverzögerungen zu sehen.

Etwas weniger dynamisch, jedoch von einem deutlich höheren Niveau kommend,
erhöhten sich die Fremdsoftwareumsätzen gegenüber dem Vorjahr um 3,5 % auf
78,23 Mio. EUR (VJ: 75,62 Mio. EUR). Insgesamt weist die CENIT AG, nach dem
in 2017 erfolgten KEONYS-Erwerb, dem größten Reseller von Dassault-
Software, einen nachhaltigen Anstieg der Fremdsoftware-Umsätze auf.

Der erfolgte Ausbau der Vertriebsmannschaft wird typischerweise von einer
Anlaufphase mit geringeren Deckungsbeiträgen begleitet, was mit
entsprechenden Ergebnisbelastungen einhergeht. Dies war bei der CENIT AG in
den ersten neun Monaten 2019 der Fall, wo das EBIT, trotz leichter
Umsatzsteigerung, mit 4,55 Mio. EUR (VJ: 4,73 Mio. EUR) etwas unterhalb des
Vorjahreswertes lag. Auf Quartalsebene heruntergebrochen wird jedoch ein
positiver Trend ersichtlich. Nicht nur hat das eben abgelaufene dritte
Quartal 2019 mit 2,49 Mio. EUR den größten EBIT-Beitrag geleistet, der
Vorjahreswert wurde zudem um 15,6 % deutlich übertroffen.

Mit Veröffentlichung der 9-Monatszahlen hat das CENIT-Management die
bisherige Umsatz-Guidance, wonach Umsatzerlöse auf Vorjahresniveau in Höhe
von 170 Mio. EUR erwartet werden, bestätigt. Um dieses Ziel zu erreichen,
müsste die Gesellschaft im vierten Quartal Umsatzerlöse in Höhe von 43,84
Mio. EUR erwirtschaften. Angesichts der Tatsache, dass es sich hier um das
mit Abstand stärkste Quartal innerhalb des Geschäftsjahres handelt, ist
dieses Ziel unserer Ansicht nach sehr gut erreichbar. Zum Vergleich: im
letzten Quartal des Vorjahres hatte die CENIT AG Umsätze in Höhe von 46,68
Mio. EUR erlöst. Wir bestätigen damit unsere bisherige an der
Unternehmensprognose angelehnte Umsatzschätzung für 2019 in Höhe von 170
Mio. EUR.

Das CENIT-Management hat allerdings die bisherige EBIT-Prognose nach unten
redu-ziert. Während bislang ein EBIT in Höhe von etwa 10 Mio. EUR in
Aussicht gestellt war, wird nunmehr mit einem EBIT in Höhe von 8 - 10 Mio.
EUR gerechnet. Belastungen aus dem Ausbau der Vertriebsmannschaft sowie die
nach wie vor etwas unter den Erwartungen liegenden Umsätze mit
Eigensoftware haben das ursprüngliche Ziel als zu optimistisch erscheinen
lassen. Auch wir haben unsere EBIT-Prognose für das laufende Geschäftsjahr
2019 reduziert. Für die kommenden Geschäftsjahre orientieren wir uns sowohl
beim Umsatz als auch beim EBIT an die Mehrjahresplanung 'CENIT 2025'. Bis
zum Jahr 2025 sollen Umsatzerlöse in Höhe von 300 Mio. EUR,
Eigensoftwareumsätze in Höhe von über 10 % der Gesamtumsätze sowie eine
EBIT-Marge in Höhe von 8 - 10 % erreicht werden.

Auf Basis der leicht reduzierten Ergebnisprognosen für 2019 und des damit
angepassten DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neues Kursziel in Höhe von
19,85 EUR (bisher: 20,30 EUR) ermittelt. Trotz leichter Kurszielreduktion
bietet die CENIT-Aktie, beim aktuellen Aktienkurs in Höhe von 13,40 EUR
(XETRA; 06.11 19; 10:49 Uhr), ein hohes Kurspotenzial und daher vergeben
wir unverändert das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/19303.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt)Fertigstellung: 07.11.19 (9:22 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 07.11.19(10:30 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.