Research-Studie


Original-Research: MBH Corporation plc - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu MBH Corporation plc

Unternehmen: MBH Corporation plc
ISIN: GB00BF1GH114

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 1,72 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2021
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Mit 8 Akquisitionen ist das Jahresziel fast erreicht, Hohe
Investitionsaktivität sollte sich fortsetzen, Prognosen und Kursziel
unverändert

Mit der Veröffentlichung der Halbjahreszahlen 2020 zeigt die MBH
Corporation plc (kurz MBH) ein starkes Umsatzwachstum in Höhe von 30,5 %
auf 27,37 Mio. GBP (VJ: 20,97 Mio. GBP) auf. Dieses starke Wachstum ist
dabei in erster Linie den drei Unternehmensakquisitionen zu verdanken,
womit die MBH zum Stichtag 30.06.2020 ihr Beteiligungsportfolio auf
insgesamt 13 Beteiligungsgesellschaften ausgebaut hat. Besonders
hervorzuheben ist an dieser Stelle die im März 2020 erfolgte Akquisition
von Robinson Caravans, einem in UK ansässigen Hersteller von Wohnanhänger.
Insbesondere im Umfeld der pandemiebedingten Reisebeschränkungen dürfte die
Gesellschaft von einer verstärkten Nachfrage profitieren. Seit der
Akquisition trug Robinson Caravans insgesamt 4,63 Mio. GBP zum
Konzernumsatz bei. Parallel hierzu trug das im Januar 2020 neu erworbene
Pflegeheim Samuel Hobson House ebenfalls erstmals 0,49 Mio. GBP zu den MBH-
Umsätzen bei. Logistica Training, der dritte Erwerb des ersten Halbjahres
2020 dürfte aufgrund der erst am 09. Juni 2020 erfolgten Akquisition keinen
relevanten Umsatzbeitrag geleistet haben.

Negative Effekte im Zusammenhang mit der Covid-19-Pandemie lassen sich
insbesondere im Segment Baudienstleistungen/Construction Service
beobachten. Die in Neuseeland im Bereich der Renovierungsdienstleistungen
tätige Cape Ltd. musste einen Umsatzrückgang auf 5,55 Mio. GBP (VJ: 11,46
Mio. GBP) hinnehmen. Dieser wurde jedoch durch einen Anstieg der Umsätze in
UK aufgefangen, so dass insgesamt der Bereich Baudienstleistungen dennoch
ein Umsatzwachstum in Höhe von 5,8 % auf 17,48 Mio. GBP (VJ: 16,53 Mio.
GBP) erreicht hat.

Die im Zusammenhang mit der höheren Investitionsaktivität gestiegenen
Kosten haben zwar zu einem nur unterproportionalen EBITDA-Anstieg um 12,0 %
auf 1,50 Mio. GBP (VJ: 1,34 Mio. GBP) geführt. Alle in 2020 erworbenen
Gesellschaften weisen dabei aber ein positives Ergebnisniveau auf. Die vor
diesem Hintergrund nur konstante Entwicklung des Nachsteuerergebnisses in
Höhe von 0,66 Mio. GBP (VJ: 0,67 Mio. GBP) ist auf einen deutlichen Anstieg
der Abschreibungen sowie auf höhere Finanzierungskosten zurückzuführen. MBH
hat in 2020 den Portfolioausbau hauptsächlich über das aufgelegte 50 Mio.
EUR umfassende Anleiheprogramm finanziert. Damit ist die Gesellschaft in
der Lage, auch bei einem niedrigen Niveau des MBH-Aktienkurses ohne
Verwässerung Akquisitionen zu finanzieren. Zum Bilanzstichtag waren
Anleihen in einem Volumen von 14,27 Mio. GBP ausgegeben.

Nach dem Stichtag 30.06.2020 hat MBH eine weiterhin sehr hohe
Transaktionsaktivität ausgewiesen. Nachdem Ende Juli 2020 der Erwerb von GS
Contracts bekannt gegeben wurde, hat die Gesellschaft im August Ashley
David Taxis übernommen und damit ein neues Segment 'Transport' etabliert.
Anfang September 2020 wurde mit der Übernahme der in den USA ansässigen
Unternehmen Meeting of the Minds (MOTM) und Everyday Realty Services (ERS)
das neue Segment 'Immobilien' etabliert sowie gleichzeitig erstmals dem US-
amerikanischen Markt adressiert. MOTM bietet Veranstaltungen und Mentoring-
Dienste für Immobilienunternehmen an und ERS ist ein Immobilienvermittler
und gewerbliche Finanzierungsgesellschaft.

Mit dem Erwerb der beiden in USA ansässigen Gesellschaften hat die MBH
bislang 8 Akquisitionen getätigt und ist damit dem Ziel, auf
Gesamtjahresebene 10 neue Unter-nehmen zu erwerben, sehr nahe. Auch unsere
Prognose, in der wir für 2020 8 Akquisitionen unterstellt haben, ist damit
vorzeitig erreicht worden. Wir passen unsere Schätzungen an die
Unternehmens-Guidance an. Allerdings lagen die Umsatzerlöse der zuletzt
erworbenen Unternehmen deutlich unterhalb unserer Annahmen, die eine
Steigerung des Pro-Forma-Umsatzes je Akquisition um durchschnittlich 3,8
Mio. GBP p.a. unterstellt haben. MOTM und ERS hatten in 2019 insgesamt
Umsatzerlöse in Höhe von 1,23 Mio. USD (0,95 Mio. GBP) erreicht.

Auch wenn wir unterstellen, dass die MBH bis zum Jahresende weitere
Unternehmen erwerben dürfte, behalten wir unsere bisherigen Umsatz- und
Ergebnisprognosen bei. Die höhere Transaktionsanzahl wird durch einen
niedrigeren anorganischen Umsatzbeitrag ausgeglichen. Für die Folgejahre
nehmen wir keine Veränderungen an und unterstellen weiterhin 10
Unternehmensakquisitionen pro Jahr. Angesichts der unveränderten Prognosen
bestätigen wir unser bisheriges Kursziel von 1,55 GBP (1,72 EUR) und
vergeben, bei einem aktuellen Aktienkurs in Höhe von 0,44 EUR, weiterhin
das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21722.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog mölicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 08.10.202 (08:15 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 08.10.20 (10:00 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.