Research-Studie


Original-Research: ITM Power Plc - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu ITM Power Plc

Unternehmen: ITM Power Plc
ISIN: GB00B0130H42

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Sell
seit: 12.02.2020
Kursziel: 105 GBp
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 15.10.2019: Herabstufung von Buy auf Add
Analyst: Dr. Karsten von Blumenthal

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu ITM Power Plc
(ISIN: GB00B0130H42) veröffentlicht. Analyst Dr Karsten von Blumenthal
stuft die Aktie auf SELL herab aber erhöht das Kursziel von GBp 60,00 auf
GBp 105,00.

Zusammenfassung:
ITM Power hat H1-Zahlen (Zeitraum Mai-Oktober) gemeldet, die unter unseren
Prognosen lagen. Die Gesamteinnahmen gingen um 24% auf GBP 3,8 Mio. zurück,
was auf geringere Einnahmen aus Zuschüssen zurückzuführen ist. Der Umsatz
stieg jedoch um 100% auf GBP 2,4 Mio. Dies zeigt, dass ITM auf dem Markt
Fuß fasst. Der operative Verlust stieg im Jahresvergleich von GBP 5,3 Mio.
auf GBP 9,8 Mio. Die Zahlen können die wegweisende Kapitalerhöhung in Höhe
von GBP 58,8 Mio., von der Linde 20% gezeichnet hat, und die Gründung eines
Joint Ventures mit Linde Engineering zur Lieferung von grünem Wasserstoff
für industrielle Großprojekte nicht überschatten. ITM baut eine
Elektrolyseur-Produktionsstätte mit einer Endkapazität von 1.000 MW. Die
Fabrik wird der größte Elektrolyseurproduktionsstandort der Welt sein und
zum richtigen Zeitpunkt ihren Betrieb aufnehmen, nachdem viele Länder (z.
B. Südkorea, Deutschland) ihre Unterstützung für grünen Wasserstoff
erheblich erhöht haben. Obwohl wir die positive strategische Entwicklung
von ITM begrüßen, sind wir der Ansicht, dass die Bewertung dem
wirtschaftlichen Fortschritt des Unternehmens zu weit voraus ist. ITM ist
derzeit mit fast GBP 760 Mio. bewertet, was sehr hoch ist, auch wenn der
Umsatz im Jahr 2022 unsere Prognose von rd. GBP 50 Mio. erreichen sollte.
Ein aktualisiertes DCF-Modell ergibt ein neues Kursziel von 105 GBp (zuvor:
60 GBp). Der Aktienkurs hat sich seit der Aufnahme der Coverage im Februar
2019 ungefähr verachtfacht. Wir stufen die Aktie von Hinzufügen auf
Verkaufen herab.


First Berlin Equity Research has published a research update on ITM Power
Plc (ISIN: GB00B0130H42). Analyst Dr Karsten von Blumenthal downgraded the
stock to SELL but increased the price target from GBp 60.00 to GBp 105.00.

Abstract:
ITM Power has reported H1 figures (period May-October) which were below our
forecasts. Total income was down 24% at GBP 3.8m due to lower grant income
and grants receivable for capital projects. Sales, however, were up 100% at
GBP 2.4m showing that ITM is gaining traction in the market. The loss from
operations increased y/y from GBP 5.3m to GBP 9.8m. The figures do not
overshadow the transformative GBP 58.8m capital increase, of which Linde
took 20%, and the formation of a joint venture with Linde Engineering to
deliver green hydrogen to large scale industrial projects. ITM is building
an electrolyser production site with a final capacity of 1,000 MW. The
factory will be the largest electrolyser production site worldwide and will
start operation at the right point in time, after many countries (e.g.
South Korea, Germany) have significantly increased their support for green
hydrogen. Although we welcome ITM's positive strategic development, we
believe that the valuation is too far ahead of the company's commercial
progress. ITM is currently valued at almost GBP 760m, which is very high
even if 2022 revenue reaches our forecast of ca. GBP 50m. An updated DCF
model yields a new price target of GBp 105 (previously: GBp 60). The share
price has roughly multiplied eightfold since we initiated coverage in
February 2019. We downgrade the stock from Add to Sell.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §34b WpHG und des Haftungsausschlusses
siehe http://firstberlin.com/imprint/ oder die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/20067.pdf

Kontakt für Rückfragen
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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