Research-Studie


Original-Research: Erlebnis Akademie AG - von Sphene Capital GmbH

Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Erlebnis Akademie AG

Unternehmen: Erlebnis Akademie AG
ISIN: DE0001644565

Anlass der Studie: Update Report
Empfehlung: Buy
seit: 18.11.2020
Kursziel: EUR 20,00 (unverändert)
Kursziel auf Sicht von: 24 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Peter Thilo Hasler

Neunmonatszahlen belegen Cashflow-Stärke

Nachdem die wesentlichen Eckdaten - Umsatz EUR 13,384 Mio. (Vj. EUR 13,548
Mio., -1,2% YoY) und operatives Ergebnis EUR 2,918 Mio. (Vj.: EUR 3,128
Mio., -6,7% YoY) - der ersten neun Monate 2020 in einer Vorabmeldung
bereits Anfang November bekannt gegeben worden waren, richtete sich unser
Fokus auf die Bilanzstruktur und die Cashflow-Entwicklung. In der Bilanz
fällt zunächst eine nahezu konstante Nettoverschuldung von EUR 15,366 Mio.
(Vj.: EUR 14,039 Mio.) ins Auge, obwohl allein in diesem Jahr Investitionen
in die Errichtung der Baumwipfelpfade Usedom und Elsass in Höhe von EUR
7,767 Mio. getätigt wurden. Ebenfalls bemerkenswert ist nach unserer
Einschätzung die Entwicklung der operativen Cashflows in Höhe von EUR 5,646
Mio. Sie belegt nach unserer Einschätzung die hohe operative Stärke trotz
Pandemiebedingungen, wobei eak Baumwipfelpfade in einem Zeitraum von zehn
bis 15 Jahren und damit nach unserer Einschätzung deutlich vor Ablauf der
betrieblichen Nutzungsdauer abschreibt. Da in den kommenden Jahren immer
mehr Baumwipfelpfade vollständig abgeschrieben sein werden, sollten sich
diese stillen Reserven sukzessive auch ertragsseitig bemerkbar machen.

Aus unserer Sicht sind die aktuellen, behördlich verfügten Schließungen von
Freiluftaktivitäten wie Baumwipfelpfade unangemessen. Das RKI stuft eine
Übertragungswahrscheinlichkeit bzw. das Risiko, sich im Freien mit dem
COVID-19-Virus zu infizieren, als sehr gering ein. Aus dem gleichen Grund
wurde der Lockdown des Baumwipfelpfads Bachledka am 15.11.2020 bereits
wieder zurückgenommen. Ungeachtet dessen führen die aktuellen Schließungen
zu signifikant niedrigeren Betriebsausfällen als während der
frühsommerlichen Urlaubssaison.

Die Guidance, wonach der Vorstand auf Konzernebene mit einem positiven
Gesamtjahresergebnis rechnet, wurde bestätigt.

Wir bestätigen unser aus einem dreiphasigen DCF-Entity-Modell ermitteltes
Kursziel von EUR 20,00 je Aktie (Base Case-Szenario), wobei wir weiterhin
Risikoprämien aus der COVID-19-Pandemie eingearbeitet haben. Sollten bis
zum Frühjahr Impfstoffe zur Marktreife gebracht werden und damit die von
den jeweiligen Behörden erlassenen Bewegungsbeschränkungen dauerhaft
zurückgenommen werden, sind nach einer Normalisierung der Risikoaufschläge
auch deutlich höhere Kursziele erreichbar. Diese Einschätzung wird auch
durch eine Monte Carlo-Analyse bestätigt, in der wir alternative Umsatz-
und Ertragsszenarien zugrunde gelegt haben und Best- und Worst-Case-Werte
des Eigenkapitals von EUR 11,20 bzw. 27,70 je Aktie ermitteln. Wir
bestätigen unser Buy-Rating für die Aktien der Erlebnis Akademie AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21854.pdf

Kontakt für Rückfragen
Peter Thilo Hasler, CEFA
+49 (89) 74443558/ +49 (152) 31764553
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.