Research-Studie


Original-Research: windeln.de SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu windeln.de SE

Unternehmen: windeln.de SE
ISIN: DE000WNDL193

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 05.06.2019
Kursziel: 3,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Frank, Laser

Jahresauftakt fällt wie erwartet gemischt aus, EBIT jedoch deutlich
verbessert

windeln.de hat letzte Woche seinen Q1-Bericht veröffentlicht. Während der
Umsatz aufgrund der geringer als erwarteten Erlöse in der DACH-Region sowie
im restlichen Europa unter unserer Prognose lag, konnte das Unternehmen auf
EBIT-Ebene leicht positiv überraschen. Das Break-Even-Ziel für Anfang 2020
wurde bestätigt.

[Tabelle]

Umsatzrückgang in allen Regionen: Mit 20,8 Mio. Euro fiel der
Umsatzrückgang (-36,7%) noch deutlicher aus als von uns antizipiert.
Während China mit 12,3 Mio. Euro das von uns erwartete Erlösniveau (MONe:
12,4 Mio. Euro) erreichte, entwickelten sich die DACH-Region(Q1-Umsatz: 4,7
Mio. Euro, -35,5%; MONe: 5,8 Mio. Euro) und das restliche Europa(3,8 Mio.
Euro, -53,2%; MONe: 5,5 Mio. Euro) schwächer als prognostiziert.

Reduzierte Kostenbasis sorgt für geringeren Verlust: Trotz des deutlich
niedrigeren Umsatzniveaus lag das bereinigte EBIT mit -4,0 Mio. Euro sowohl
über dem Vorjahreswert als auch über unseren Erwartungen. Neben einer
höheren Rohertragsmarge (25,1% vs. 24,0% in Q1 2018) durch die Fokussierung
auf margenstärkere Produkte machte sich die signifikante Verringerung der
Vertriebs- und Verwaltungskosten (9,5 Mio. Euro vs. 14,9 Mio. Euro)
bemerkbar. Auf Nettoebene ergab sich eine noch deutlichere Erholung, da Q1
2018 durch negative Einmaleffekte (8,9 Mio. Euro) aus dem Verkauf von Feedo
belastet war.

Cash-Burn reduziert, Break-Even-Ziel bestätigt: Die liquiden Mittel
erhöhten sich im Vergleich zum Geschäftsjahresende 2018 (11,1 Mio. Euro)
auf 15,5 Mio. Euro, wobei hierin der Emissionserlös aus der im März
durchgeführten Kapitalerhöhung (9,7 Mio. Euro) enthalten ist. Der operative
Cash-Burn fiel mit 5,3 Mio. Euro höher aus als von uns antizipiert (4,5
Mio. Euro), was auf eine etwas stärkere Erhöhung des Net-Working-Capitals
für das Chinageschäft zurückzuführen ist. windeln.de strebt nach wie vor
das Erreichen des BreakEvens auf EBIT-Ebene für Anfang 2020 an.

Erweiterung des Vorstands spiegelt neue Aktionärsstruktur wider: Am Montag
gab windeln.de bekannt, dass Charles Z. Yan, Management Director bei
windeln.des neuem Großaktionär Fosun International Limited, zusätzliches
Mitglied des Vorstands wird. Herr Yan wird für die Strategie- und
Geschäftsentwicklung in China verantwortlich zeichnen.

Fazit: Q1 lieferte wie erwartet positive Signale in Bezug auf die
Ergebnisentwicklung. Ob die Gewinnschwelle Anfang 2020 jedoch erreicht
wird, hängt dabei insbesondere von der kurzfristigen Geschäftsentwicklung
in China ab. Ein Investment in die Aktie bleibt vorerst äußerst
risikobehaftet.


+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/18251.pdf

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Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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