Research-Studie


Original-Research: Formycon AG - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Formycon AG

Unternehmen: Formycon AG
ISIN: DE000A1EWVY8

Anlass der Studie: Q1 19 Ergebnisse/Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 07.06.2019
Kursziel: €51,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Simon Scholes, CFA

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Formycon AG (ISIN:
DE000A1EWVY8) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine
BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 53,00 auf EUR 51,00.

Zusammenfassung:
Die Q1/19-Ergebnisse zeigten einen Umsatz von €9,5 Mio. (Q1/18: €13,7
Mio.), während das EBIT €0,2 Mio. (Q1/18: €6,7 Mio.) betrug. Die
Vorjahreszahlen wurden durch Kredite in Höhe von €8,5 Mio. (Umsatz) und
€6,7 Mio. (EBIT) im Zusammenhang mit den Investitionen der FYB in FYB202 im
Zeitraum 2013-16 gestützt. Am 4. Juni gab FYB bekannt, dass sie €12,3 Mio.
des Bruttoemissionserlöses von €17,3 Mio. aus der März-Kapitalerhöhung noch
nicht von M&H Equity erhalten hat. Das Management ist optimistisch, dass
M&H Equity die ausstehenden Mittel transferieren wird. Wenn das Geld jedoch
nicht überwiesen wird, besteht die wahrscheinlichste Lösung darin, die
nicht eingezahlten Aktien bei einem anderen Institut zu platzieren, da die
Aktien bereits im Handelsregister eingetragen sind und es schwierig ist,
dies rückgängig zu machen. Die Liquiditätsposition der FYB belief sich zum
Ende Q1/19 auf €9,2 Mio. Das Management von FYB hat betont, dass keine
Auswirkungen auf aktuelle oder geplante Entwicklungsaktivitäten zu erwarten
sind, die größtenteils über langfristige Entwicklungspartnerschaften
finanziert werden. Da wir für den Rest des Jahres einen Bargeldverbrauch
von €2 bis €3 Mio. erwarten, ist die Finanzlage des Unternehmens auch ohne
Erhalt der ausstehenden Mittel von M&H Equity solide. In ihrem
Pipeline-Update vom Mai gab FYB bekannt, dass die Phase I-Studie für FYB202
Mitte 2019 beginnen soll, und dass der Start der Phase III-Studie für
FYB203 für Mitte 2020 geplant ist. Die Zulassung von FYB201 durch die FDA
wird jedoch erst im Jahr 2021 erwartet. Zuvor hatte FYB die Zulassung für
2020 angestrebt, um die Markteinführung des Produkts kurz nach Ablauf des
Patentschutzes für das Referenzprodukt Lucentis im Juni 2020 zu
ermöglichen. Die Verzögerung ist auf inzwischen behobene Probleme bei der
Herstellung ausreichender Mengen von FYB201 zurückzuführen. Trotz der
Verzögerung erwarten wir, dass FYB201 das erste Lucentis-Biosimilar ist,
das den US-Markt erreicht. Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei, senken
jedoch das Kursziel von €53,00 auf €51,00, um die spätere Einführung von
FYB201 widerzuspiegeln, als wir es zuvor modelliert hatten.

First Berlin Equity Research has published a research update on Formycon AG
(ISIN: DE000A1EWVY8). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and
decreased the price target from EUR 53.00 to EUR 51.00.

Abstract:
Q1/19 results showed revenue of €9.5m (Q1/18: €13.7m) while EBIT came in at
€0.2m (Q1/18: €6.7m). Prior year numbers were helped by credits of €8.5m at
the sales level and €6.7m at the EBIT level relating to Formycon's (FYB)
investment in FYB202 during 2013-16. On 4 June FYB announced that it has
still to receive €12.3m of the €17.3m gross proceeds due from the March
share issue to M&H Equity. Management are optimistic that M&H Equity will
transfer the outstanding funds. However, if the money is not forthcoming
the most likely solution would be to place the unpaid shares with another
institution as the shares have already been entered into the commercial
register (Handelsregister) and it is difficult to reverse this. FYB's cash
position at end Q1/19 was €9.2m. FYB's management have emphasised that they
expect no impact on current or planned development activities, most of
which are financed through long term development partnerships. Given that
we expect cash consumption of €2-3m during the remainder of this year, the
company's financial position looks solid even without receipt of the
outstanding funds from M&H Equity. In its May pipeline update, FYB
announced that the FYB202 phase I clinical trial is due to start in
mid-2019 and that the start of the FYB203 phase III trial is scheduled for
mid-2020. However, FDA approval of FYB201 is now not expected until 2021.
FYB had previously been aiming for 2020 to facilitate launch of the product
soon after patent expiry of the reference product, Lucentis, in June 2020.
The delay relates to problems in manufacturing sufficient quantities of
FYB201, which in the meantime have been resolved. Despite the delay, we
still expect FYB201 to be the first Lucentis biosimilar to reach the U.S.
market. We maintain our Buy recommendation but lower the price target from
€53.0 to €51.0 to reflect the later launch of FYB201 than we had previously
modelled.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §34b WpHG und des Haftungsausschlusses
siehe http://firstberlin.com/imprint/ oder die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/18271.pdf

Kontakt für Rückfragen
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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