Research-Studie


Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG

Unternehmen: Schweizer Electronic AG
ISIN: DE0005156236

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 29.06.2020
Kursziel: 11,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

HV-Feedback: Meilenstein erreicht, aber weiter Geduld gefragt

Schweizer hat am vergangenen Freitag seine virtuelle Hauptversammlung
abgehalten. Unsere wesentlichen Erkenntnisse sind im Folgenden
zusammengefasst.

Meilenstein in China erreicht: Mit dem Ende Mai nach eineinhalbjähriger und
damit nahezu plangemäßer Bauzeit verkündeten Start der operativen Tätigkeit
am neuen High Tech-Werk in Jiangsu verfügt Schweizer nun als einziger
deutscher Leiterplattenhersteller über eine Produktion in China. Dabei
wurden bis zum Abschluss der Investitionsphase 1 bislang rund 100 Mio. Euro
in den Standort investiert und die Kapazität um ca. 1.200 qm pro Tag
erhöht. Dies ermöglicht Schweizer fortan eine hochautomatisierte Fertigung
im Bereich des komplexen Chip-Embedding. Das strategische Investment soll
neben jüngst geschlossenen Vertriebspartnerschaften in Nordamerika, Japan
sowie in Kürze Südkorea in den kommenden Jahren maßgeblich zur
Diversifikation der Kundenbasis beitragen, die sich bisher schwerpunktmäßig
auf die Automobilindustrie konzentriert. Mittelfristig strebt der Vorstand
einen Umsatzmix von ca. 60% Automotive, 30% Industrie sowie 10%
Aviation/Defense an. Letzteres bedeutet für Schweizer den Eintritt in einen
neuen Markt, der sich angesichts der freiwerdende Kapazitäten in Schramberg
und des hohen Bedarfs an lokalem Sourcing nun besser adressieren lässt.

Tiefpunkt der Corona-Krise könnte durchschritten sein: Wenngleich der
Vorstand auf die seit 2019 bereits eingetrübte und Corona-bedingt nochmals
deutlich schwierigere Lage im Automobil- und Maschinenbausektor hinwies,
deuteten die Ausführungen zugleich auf eine zuletzt erkennbare
Stabilisierung der Geschäftslage hin. Die seit April angewendete und bis
Jahresende beantragte Kurzarbeit am Stammwerk Schramberg werde aber
mindestens bis Oktober bestehen bleiben. Wir fühlen uns in unserer
vorsichtig optimistischen Prognose für den Verlauf des Krisenjahres 2020
damit bestärkt.

Ausweitung der Eigenkapitalbasis oder Partnerschaft denkbar: Vor dem
Hintergrund des im laufenden Jahr erwarteten deutlichen Anstiegs der
Verschuldungsquote schloss der Vorstand eine KE erneut nicht aus. Hierbei
verfügte Schweizer bereits ohne neuerliche Beschlussfassung der HV über die
Genehmigung zur Ausgaben von bis zu 1,89 Mio. neuen Aktien, davon bis zu
20% ohne Bezugsrecht. Ebenso wäre beispielsweise die Beteiligung eines
strategischen oder finanziellen Investors an der bislang 100%
Direktinvestition der Schweizer Electronic China möglich. Entsprechende
Vorgespräche würden bereits geführt.

Liquiditätslage zeitnah nicht kritisch: Allerdings betonte der Vorstand,
dass Schweizer in der Krise die volle Unterstützung der Hausbanken erfährt
und u.a. aufgrund nicht gezogener Darlehen i.H.v. ca. 30 Mio. Euro sowie
eines jüngst gewährten KfW-Kredits (MONe: 7 Mio. Euro) aktuell kein
Liquiditätsengpass besteht. Für China wird unverändert ein Break Even auf
EBITDA-Level für 2022 avisiert, so dass sich der Finanzierungsplan u.E.
intakt darstellt.

Fazit: Schweizer treibt den Wachstumsplan ungeachtet der aktuellen
Widrigkeiten unbeirrt voran. Bis sich die Erfolge dessen in den
wesentlichen Kennzahlen niederschlagen, dürfte aber weiterhin Geduld
gefragt sein. Wir bestätigen daher das Rating „Halten“ mit unverändertem
Kursziel von 11,00 Euro.



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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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